Utiliser les dérivés dans la gestion action ou indicielle

Afin de bénéficier des variations d'un actif ou d’un indice, il est possible de mettre en place des stratégies reposant sur les options. Une option se définit comme étant le droit d'acheter ou de vendre un actif financier dans des conditions de prix et de durée définies à l'avance. Il peut s’agir d'une option européenne (exerçable à l’échéance) ou d’une option dite américaine et donc exerçable à tout moment.

 

Les plus simples et les plus connues des stratégies optionnelles sont l’achat de call pour les anticipations haussières et l’achat de put pour les anticipations baissières.

Les options peuvent être utilisées en arbitrage, par exemple, entre le cash et le terme, en couverture de portefeuille ou en pure spéculation. Le risque de perte est celui du capital investi dans la prime (achat de call ou achat de put) ; en contrepartie, les gains peuvent être théoriquement illimités.

Afin de bénéficier de la hausse mais aussi la baisse de l’indice CAC 40, il est possible de recourir aux options ou au contrat sur indice CAC 40.

L’achat d’un call ou d’un put sur indice CAC 40 :

Le call donne le droit d'acheter, moyennant le paiement, d'une prime un sous jacent donné à un prix fixé (le prix d'exercice) jusqu'à une date donnée (l'échéance).

L'achat d'un call sur indice CAC 40 est une stratégie qui est mise en place lorsque l'on anticipe une hausse des cours de l’indice.

 

Exemple pratique

Avec le call sur indice CAC 40, l’investisseur va, par exemple, se garantir un prix d’achat de l’indice à  3 800 (3800 x 10 euros = 38 000 euros – 1 point d’indice = 10 euros). Le cours de l’indice CAC 40 se trouve lui même aux alentours des 3800.

Il va donc se porter acheteur d’un call de prix d’exercice de 3 800 sur le marché des options pour un montant de prime fixé arbitrairement à 760 euros.

Nous sommes désormais à quelques jours de l’échéance de l’option, trois hypothèses sont envisageables :

- le cours de l’indice atteint 3960, le gain sera de 1 600 euros (3960 – 3800 x 10), déduction faite de la prime, la plus-value est de 840 euros.

- le cours de l’indice s’établit à 3876, le gain sera de 760 euros (3960 – 3800 x 10), déduction faite de la prime, la plus-value est nulle.

- le cours de l’indice atteint 3750, le gain est de 0 euros (3750 = option d’achat non exercée), déduction faite de la prime, la perte est limitée au montant de la prime soit 760 euros.

Le put donne le droit de vendre, moyennant le paiement d'une prime, à un prix fixé (le prix d'exercice) jusqu'à une date donnée (l'échéance) le sous jacent.

L'achat d'un put sur l’indice CAC 40 est une stratégie qui peut être mise en place lorsque l'on anticipe une baisse des cours de l’indice.

Exemple pratique

Avec le put, l’investisseur va, par exemple, se garantir un prix de vente de l’indice à 3750      (3750 x 10 euros = 37 500 euros). Le cours de l’indice CAC 40 se trouve lui même aux alentours des 3750.

Il va donc se porter acheteur d’un put de prix d’exercice de 3750 sur le marché des options pour un montant de prime fixé arbitrairement à 750 euros de prime.

Nous sommes désormais à quelques jours de l’échéance, trois hypothèses sont (comme pour le call) envisageables :

- le cours de l’indice atteint 3600, le gain sera de 1 500 euros (3750 – 3600 x 10), déduction faite de la prime, la plus-value est de 750 euros.

- le cours de l’indice s’établit à 3675, le gain sera de 750 euros (3750 – 3675 x 10), déduction faite de la prime, la plus-value est nulle.
 

- le cours de l’indice atteint 3850, le gain est de 0 euros (3850 = option de vente non exercée), déduction faite de la prime, la perte est limitée au montant de la prime soit 750 euros.

Bien évidemment, le risque n’est pas absent avec les options, mais il reste néanmoins limité au montant de la prime.

Le contrat sur indice CAC 40 pour les anticipations à la hausse et à la baisse

Le contrat sur indice CAC 40 (le FCE) est un contrat à terme qui varie en fonction de l’évolution de l’indice CAC 40, son sous-jacent.

Chaque point d’indice représente 10 euros. La taille du contrat sur indice CAC 40 est donc égale au cours coté sur le contrat à terme CAC 40 multipliée par 10 euros (contrat sur indice CAC 40 cote 3 800 points = 3 800 x 10 = 38 000 euros).

Le contrat sur indice CAC 40 a de multiples échéances. Toutefois, l’échéance la plus rapprochée, concentre l’essentiel des transactions (cotations de 8 h 00 à 22 h 00).

Pour intervenir sur ce contrat, un dépôt de garantie est exigé par la Chambre de Compensation, LCH.Clearnet SA.

L’intermédiaire a le droit d’exiger un montant de couverture supérieur. Des appels de marge quotidiens sont également réalisés sur la base d’un cours de compensation déterminé en fin de séance (ils sont ensuite débités ou crédités par l’intermédiaire sur le compte de l’investisseur concerné).

Si le compte n’est pas suffisamment approvisionné, l’intermédiaire est en droit de solder tout  ou partie de la position et d’utiliser le dépôt de garantie pour régler l’appel de marge.

Le contrat sur indice CAC 40 et la hausse

Dans cet exemple, le client anticipe une hausse du marché et le contrat sur indice CAC 40 cote actuellement 3 800. Le client a bloqué une somme de 13 000 euros (déposit = montant du dépôt de garantie obligatoire), et il se positionne à l’achat sur trois contrats.

Le montant total de sa position est donc de 3 800 (points d’indice) X 10 (euros) X 3 (nombre de contrats) = 114 000 euros.

Le montant du déposit est dans ce cas d’environ 11 500 à 12 000 euros.

Il ouvre sa position en achetant ces trois contrats à 9 h 30 à 3 800.

A 16 h 00, le contrat cote désormais 3 850. L’investisseur peut soit décider de garder sa position jusqu’en soirée (fermeture 22 h), la conserver pour le lendemain ou décider de prendre sa plus-value. Si tel est le cas, son gain sera alors de 3 850 – 3 800 = 50 x 10 (euros) x 3 (contrats) = 1 500 euros.

Le scénario retenu joue bien entendu en faveur du client. Si dans notre exemple, le cours du contrat à terme a chuté à 3 750, le client doit faire face à une perte certes encore provisoire de 1 500 euros.

Sur ce type de support à fort effet de levier, il est nécessaire de prévoir un déposit suffisamment important, compte tenu des variations défavorables, qui peuvent se produire.

Dans l’exemple donné, le client fait jouer quasiment a plein son effet de levier ; ce qui est peu recommandé. Il est aussi judicieux, si l’anticipation n’est pas la bonne, d’installer des ordres de protection à la baisse (exemple un ordre de vente sur le contrat sur indice CAC 40 à 3785).

Enfin, il est souhaitable de rester très attentif à l’évolution des cours, y compris, en intraday (l’ensemble des plates-formes en ligne le permettent).

Il est bien évidemment possible, et c’est souvent le cas pour les particuliers, qui recourt déjà à ce type de produit, d’effectuer plusieurs opérations au cours d’une même journée (sous réserve que la couverture sur le compte numéraire soit suffisante).

Le contrat sur indice CAC 40 et la baisse

Dans cet autre exemple, le client anticipe une baisse du marché et le contrat sur indice CAC 40 cote actuellement 3 850. Le client a toujours la même somme à sa disposition à savoir 13 000 euros), et il se positionne à la vente sur deux contrats.

Le montant total de sa position est donc de 3 850 (points d’indice) X 10 (euros) X 2 (nombre de contrats) = 77 000 euros.

Le montant du déposit est dans ce cas d’environ 8 000 euros.

Il ouvre sa position en vendant ces deux contrats à 10 h 00 à 3 850 (il positionne néanmoins par précaution un ordre d’achat de deux contrats à 3 865 en cas de mauvaise anticipation).

A 17 h 00, le contrat cote désormais 3 810. L’investisseur décide de prendre sa plus-value. Son gain sera alors de 3 850 (cours de sa vente)  – 3 810 (cours de son rachat) = 40 x 10 (euros) x 2 (contrats) = 800 euros.

Cette hypothèse joue en faveur du client ; mais si dans notre exemple, le cours du contrat à terme est monté à 3 900, l’anticipation n’était pas bonne mais le client a vu son ordre d’achat de protection se déclencher à 3865. Sa perte est donc limiter à 3 865 – 3 850 soit 15 x 10 (euros) x 2 (contrats) = 300 euros (sans ordre de protection, sa perte aurait été de 50 X 2 X 10 = 1 000 euros).

Le résultat de cette hypothèse n’a pas été positif mais il a été judicieux pour le client de placer un ordre d’achat à seuil de déclenchement.

L’ensemble des courtiers en ligne offre la possibilité d’intervenir en temps réel et dans de bonnes conditions sur les options et contrats.

 

 

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