Les taux d'intérêts courts et leur influence

On entend souvent parler de taux d'intérêts, en spécifiant qu'ils sont trop élevés ou trop bas, que les autorités monétaires vont les modifier ... Cependant on ne cerne pas toujours bien sa définition précise. Le taux d'intérêt est la rémunération qui est reçue en contrepartie de la renonciation à une consommation immédiate.
 

Le niveau d’un taux d’intérêt est normalement corrélé à sa maturité

En toute logique, les taux courts doivent être inférieurs aux taux longs puisque l'argent est immobilisé pour une durée moins longue. Mais, il peut arriver, cela c’est déjà produit à plusieurs reprises dans le passé, que l’on assiste à ce que les spécialistes qualifient d’inversion de la courbe des taux. Le phénomène plus ou moins durable consiste à mieux rémunérer l'argent placé à court terme que l'argent investi à long terme.

Ceci étant, et finalement le plus souvent, plus la renonciation à l’épargne est longue, plus le taux d'intérêt servi est important.

La détermination du taux de l’argent à court terme

Concrètement, le taux de l’argent à court terme est déterminé sur le marché interbancaire. Sur ce marché, l'offre et la demande de capitaux à court terme se confrontent entre les institutions financières en présence des banques centrales.

Les banques centrales (FED aux Etats-Unis et BCE dans le zone Euro) jouent donc un rôle fondamental puisqu’elles régulent les liquidités monétaires des banques par la hausse ou la baisse de leurs taux d’intérêt.

Les banques centrales se voient assigner un objectif principal qui est celui du maintien des prix (risque d'inflation) dans une zone économique (exemple de la zone Euro pour la Banque Centrale Européenne).

En période de croissance forte, les risques de surchauffe (inflation) conduisent les banques centrales à augmenter leurs taux à court terme (appelés également Taux Directeurs) pour freiner la création de monnaie et indirectement ralentir l'activité économique.

A l'inverse, en période de contraction économique, les banques centrales utilisent la baisse des taux à court terme pour relancer l'activité à travers la baisse du coût du crédit, l'amélioration de la trésorerie des entreprises, la relance de la consommation des ménages.

Les taux de l’argent à court terme dans la zone euro

Dans la zone euro, la moyenne des taux pratiqués quotidiennement par les grandes banques de la zone euro forme le taux "Eonia" lui-même lié aux différents taux directeurs de la BCE (Banque Centrale Européenne). Ces taux directeurs ont pour nom :

- le taux des facilités de dépôt,

- le taux de refinancement,

- et, le taux des prêts marginaux.

La banque centrale européenne intervient sur le marché interbancaire en injectant plus ou moins de monnaie pour refinancer les banques qui, en fonction de leur activité de crédit bancaire, peuvent, temporairement manquer de liquidité leur permettant de faire face aux retraits de la clientèle.

D'une manière générale, une modification des taux d’intérêt à court terme provoquée par une banque centrale entraîne un certain nombre de mécanismes et de réactions de la part des agents économiques, influençant notamment la production des entreprises, le niveau des prix, la consommation et évidemment les placements des ménages.

L’impact des taux d’intérêt à court terme sur l’évolution des produits financiers

Afin de bien ajuster le couple rendement/risque, les investisseurs comparent en permanence la prime de risque existant entre ces différents actifs et procèdent à des arbitrages entre ces produits en fonction du niveau de la prime de risque.

Le niveau des taux d’intérêt est donc d’une importance capitales pour la valorisation des marchés financiers.

Que devrait-il se passer lorsque les taux d’intérêt à court terme remonteront ?

La conséquence d'une hausse des taux d'intérêt à court terme se répercute plus ou moins rapidement et le plus souvent (sauf exception) sur les taux à long terme et donc ceux du marché obligataire. La souscription d’obligations nouvelles s’effectue donc à des conditions plus avantageuses.

En revanche, cette même hausse des taux entraîne une baisse du cours des obligations déjà émises (elles sont rendues moins attractives par les nouvelles conditions de taux sur les obligations neuves) et suscite donc desbaisses de valorisations sur les portefeuilles obligataires déjà détenues en direct ou par le bais d’Organismes de Placement Collectif en Valeurs Mobilières.

L’impact est plus ou moins important en fonction de la sensibilité aux taux attachés à chaque obligation ou fonds obligataires. C’est là, l’un des avantages associés à la détention d’une SICAV ou d’un FCP obligataire puisque le gérant peut anticiper et soit réduire la sensibilité de son portefeuille ou soit la couvrir en ayant recours à des instruments financiers à terme.

L’impact des hausses de taux à court terme se répercute de manière positive sur, à la fois, les produits bancaires traditionnels (épargne réglementées type livret A et autres produits) mais aussi, sur la performance des Sicav monétaires qui bénéficient alors de conditions d’investissement plus attractives. L’épargnant doit donc rester attentif aux remontées des taux d’intérêt à court terme dont l’initiative revient aux banques centrales.

Dans une phase de remonté de taux court, les investisseurs procèdent progressivement à des réallocations d’actifs et se repositionnent davantage sur les produits monétaires et obligataires notamment.

Les arbitrages d’actifs peuvent se faire bien entendu au détriment du marché des actions. C’est assez souvent le cas. Toutefois, concernant ce marché, tout dépend également de la vigueur de la croissance économique et de la croissance des résultats des entreprises.

Néanmoins, il faut retenir qu'une augmentation des taux d'intérêt est théoriquement négative pour les marchés actions (arbitrage d’actifs mais aussi surenchérissement du coût du crédit) alors que la baisse des taux doit les favoriser.

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