La gestion des options et le portefeuille boursier

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Fiches Pratiques

La gestion des options et le portefeuille boursier

Une action appartient à la catégorie des valeurs mobilières. Un détenteur d´actions est le propriétaire d’un titre représentatif d'une partie du capital d'une société privée. Les actions ordinaires sont les actions auxquelles il est fait le plus souvent référence (car les plus nombreuses).

La maitrise du fonctionnement d'une option peut être un facteur d’amélioration de la gestion et de la performance d’un portefeuille

L'acheteur d'une option a le droit, mais non l'obligation, d'acheter ou de vendre une quantité donnée d'un actif sous-jacent à un prix déterminé à une date prédéterminée ou à tout moment. Une option d'achat (droit d'acheter l'actif sous-jacent) s'appelle un call et une option de vente (droit de vendre l'actif sous-jacent) s'appelle un put. Une option qui peut être exercée à n'importe quel moment avant la date d'échéance est dite option "à l'américaine" alors que si elle ne peut être exercée qu'à la date d'échéance, elle est dite option "à l'européenne". La somme versée par l'acheteur de l'option au vendeur s'appelle la prime.

Les facteurs principaux qui entrent dans le calcul du prix d'une option sont:

le prix de l'actif sous-jacent
le prix d'exercice de l'option
le délai restant avant l'expiration de l'option
la volatilité de l'actif sous-jacent

Les options sont des outils à utiliser avec précaution et il est essentiel de bien anticiper les mouvements de marché.

Les options permettent d’améliorer la performance d’un portefeuille d’actions.

Elles peuvent aussi très rapidement faire perdre tout ou partie du capital qui y est investi. La prudence est donc de mise.

L’investissement dans les options nécessite d’avoir une véritable stratégie d’investissement et de respecter des objectifs de gestion.

L’acheteur de l’option peut espérer un gain illimité contre un paiement immédiat qui constitue son risque (le montant de la prime).

Le vendeur d’options (vendeur de call ou vendeur de put) court au contraire un risque illimité à terme contre un profit limité (la prime).

Il est souvent préférable, pour des investisseurs peu initiés, d'en rester à des positions acheteuses puisque l’investisseur maitrise son risque en capital.

La protection de la valeur d’un portefeuille d’actions avec l’achat d’une option de vente (put) est l'une des possibilités offertes par l’achat d’options.

L’achat d’option de vente permet, moyennant paiement de la prime, de se garantir un prix futur de vente des actions en portefeuille.

1) Exemple pratique

Le client Monsieur Albert détient des actions de la société Accor. Ce client anticipe une baisse du cours de ses actions. Il pourrait certes vendre ses titres mais il reste néanmoins convaincu de leur fort potentiel à moyen terme.

L’achat de puts sur les actions Accor à un prix d’exercice proche du cours de marché actuel va répondre à sa problématique, conserver les actions tout en se protégeant contre leur baisse.

En effet, si la baisse se produit, le client Albert pourra revendre ses puts, ce qui permettra de compenser la perte constatée sur le portefeuille d’actions par le gain enregistré sur les options.

Si au contraire le cours de l’action continue à progresser, Monsieur Albert peut abandonner ses options ou les revendre à un prix, probablement, fortement décoté. Dans ce cas, il perdra sur la valeur de son option, mais gagnera sur la valorisation de son portefeuille.

Pour une valeur de titres de 20 000 euros, il peut en coûter en moyenne de 1 000 à 2 000 euros pour acheter cette protection.

L’achat d’une option d’achat (call) permet à l’investisseur de fixer son prix futur d’acquisition. Cette stratégie peut s’envisager notamment lorsque l’investisseur ne dispose pas des fonds nécessaires dans l’immédiat.

2) Exemple pratique

Le client M. Albert achète des call BNP Paribas au prix d’exercice de 55 euros avec une échéance de 6 mois moyennant une prime de 3 euros par action.

Plusieurs scenarios sont envisageables.

Soit le cours de l’action BNP Paribas monte et le client peut soit acheter à 55 euros une action qui vaudra par exemple 65 euros. Il peut également décider de ne plus acheter les actions BNP Paribas et de revendre purement et simplement son ou ses calls en enregistrant un gain minimum de 10 euros par action. Dans ce cas, le prix de l’option valorise le gain que le client aura fait en exerçant son droit d’achat.

Soit le cours de l’action BNP Paribas baisse, M. Albert peut soit abandonner son option soit la revendre a un prix fortement décoté. Parallèlement cela signifie qu’il peut acheter les actions BNP Paribas qui lui paraissent constituer un bon investissement à long terme à un prix moins élevé qu’au moment où il avait acheté son option d’achat.

L’optimisation de la performance d’un portefeuille d’actions peut aussi reposer sur la mise en place d’un mécanisme d’achat et de vente d’option d’achat (call spread).

Cette stratégie est un peu plus complexe mais peut aussi être attractive.

3) Exemple pratique

M. Albert envisage d’acheter des actions BNP Paribas dans les mois à venir (cours actuel 53 euros).

Il peut par exemple acheter des call BNP Paribas au prix d’exercice de 55 euros avec une échéance de 6 mois moyennant une prime de 2,5 euros par action et parallèlement vendre des call avec un prix d’exercice de 60 euros moyennant une prime qu’il va encaisser de 1,5 euro par action (ce montage est appelé Call spread).

Le prix de la prime pour sa position vendeur de call est moins élevé car il est plus éloigné du prix actuel du marché (plus on s’éloigne du prix de marché et plus la probabilité d’exercice s’affaiblit d'où une prime plus faible).

Plusieurs scénarios sont envisageables.

Soit le cours de l’action monte et le client pourra acheter grâce à ce montage l’action BNP Paribas à 55 euros alors qu’elle vaudra par exemple 59 euros. La limite pour ce client est de 60 euros puisqu’il est vendeur de call à ce prix. Il a le double avantage de n'avoir payé que 1 euro par action (paiement de 2,5 euros pour l’achat de call et encaissement de 1,5 euros pour la vente de call) et de pouvoir acheter BNP Paribas au prix garanti de 55 euros.

En revanche, si le prix de l’action BNP Paribas monte au-delà de 60 euros par exemple à 65 euros, le client gagne uniquement la différence entre 55 et 60 euros.

Ce type de stratégie s’avère donc judicieuse lorsque l’on anticipe une légère hausse du cours de l’action. Elle présente également pour avantage de faire baisser le coût de la prime.