Le SRD
Nyse Euronext propose, pour certaines grandes valeurs boursières, le Service à Règlement Différé (valeurs appartenant à l’indice SBF 120 + une liste complémentaire communiquée par le Nyse Euronext). Le Service à Règlement Différé (SRD) permet aux actionnaires de différer le règlement de leurs opérations et de bénéficier d’un effet de levier sur le capital investi. Lorsque l’investisseur opte pour le SRD (lors du passage de son ordre), il n’est livré et réglé que le dernier jour de bourse avant la fin du mois calendaire.
L’investisseur peut ainsi acheter et vendre la même action durant le mois boursier sans avoir à débourser des liquidités. Il encaissera des liquidités si le prix de vente de ses actions est supérieur à leur prix d’achat et, au contraire, il paiera la différence si son prix d’achat est supérieur à son prix de vente.
Le SRD est donc un mécanisme d’achats et de ventes d’actions à crédit. Le coût du crédit est calculé par chaque intermédiaire financier qui va demander le paiement d’une commission de règlement différé.
L’épargnant doit disposer de garanties suffisantes pour procéder à des opérations en SRD. La couverture financière préalable est variable selon la nature des actifs détenus.
Taux de couverture pour chaque type d’actifs
Nature des actifs | Taux de couverture minimale | Effet de levier |
Liquidités ou OPCVM monétaires | 20 % | 5 fois le montant détenu |
Obligations, OPCVM obligataires, liquidités en devises étrangères |
25 % | 4 fois le montant détenu |
Actions ou OPCVM actions | 40 % | 2,5 fois le montant détenu |
Application pratique :
Mme Segura dispose d’un compte titres ouvert auprès d’un courtier en ligne. Elle possède 12 800 euros en valeurs d'actifs qui sont réparties de la manière suivante :
Liquidités : 2 000 €
OPCVM monétaires : 4 000 €
Obligations : 2 000 €
OPCVM d’actions : 4 800 €
La capacité d’investissement en SRD maximale de Mme Segura sera de :
(2 000 x 5) + (4 000 x 5) + (2 000 x 4) + (4 800 x 2,5) = 50 000 €
L’investisseur à 3 possibilités pour reconstituer sa couverture :
- vendre des actifs au comptant (actifs déjà payés)
- créditer le compte par virement ou par carte bancaire
- réduire son engagement au SRD
Au cours du mois boursier, lorsque la couverture ne permet plus de compenser le montant des pertes, la réglementation oblige l’intermédiaire financier à procéder à un appel de marge. Il demande alors à l’investisseur de reconstituer sa couverture sous 24 heures, sinon la position devra être soldée par l’intermédiaire financier (la réglementation l’y oblige). L’investisseur n’est pas obligé de réinjecter des liquidités, il peut effectuer des arbitrages en vendant des actifs qu’il détient au comptant et récupérer ainsi des liquidités ou réduire ses positions sur le SRD. L’investisseur pourra alors rétablir le taux de couverture nécessaire.
Application pratique de l’effet de levier du SRD
Le 2 mai, Mme Segura passe, par l'intermédiaire de son courtier, un ordre d'achat SRD de 500 actions Bnp Paribas au prix de 50 € soit un montant total de 25 000 euros (les frais de bourse sont à ajouter pour environ 0,30 % selon les courtiers).
La capacité d’investissement en SRD de Mme Segura est de 50 000 € (12 800 euros en valeurs d'actifs). Le montant de son achat d’actions Bnp Paribas représente 50 % de cette couverture.
Le 20 Mai, Mme Segura procède à la vente de ses actions au prix de 54 €.
Le montant total de sa vente est donc de 500 X 54 = 27 000 euros (les frais de bourse sont à déduire).
Son gain est de 2 000 euros. Le cours de l’action Bnp Paribas a progressé de : (54 -50)/50 = 8 %.
Mme Segura a mobilisé uniquement 25 000 euros et gagné 2 000 € ; rapporté á la valeur de ses actifs, cela représente un gain de 15,62 % (2000/12800) alors que le titre n’a progressé que de 8 %.
Par rapport à ses disponibilités en espèces qui sont de 2 000 euros, elle a doublé son capital en numéraire.
L’effet de levier est donc démontré, mais, il est fortement recommandé de ne pas utiliser l'effet de levier 5 voir l'effet de levier 4, de façon à conserver une couverture suffisante en cas de variation défavorable.
Application pratique de l’effet de levier du SRD
Le SRD offre un second avantage qui est la vente à découvert. Elle permet de profiter de la baisse d’un titre. L’investisseur vend ainsi des titres qu’il ne possède pas encore. L’opération est alors lucrative si le titre baisse entre la date de la vente et celle de son rachat.
Application pratique de vente à découvert au SRD
Mme Segura dispose désormais de 60 000 euros de capacité d’investissement en SRD (Liquidités 4 000 x 5) + (OPCVM monétaires 4 000 x 5) + (Obligations 2 000 x 4) + (OPCVM d’actions
4 800 x 2,5) = 60 000 €.
Elle anticipe une baisse du marché boursier. Elle décide de vendre une valeur à découvert à hauteur de 30 000 euros. Au début du mois de juillet, elle vend au SRD, 1 000 actions de la valeur X qui cote 30 €, soit un montant total de 30 000 €.
Si le titre X perd 10 % à 27 €, Mme Segura aura fait le bon choix et enregistrera un gain de 3 x 1000 = 3 000 €. Grâce à l’effet de levier de la vente à découvert, Mme Segura réalisera une performance de 75 % par rapport ses liquidités de départ et de 20,27 % par rapport à la valeur de ses actifs (14 800 euros).
Si le titre X gagne 10 % à 33 €, Mme Segura n’aura pas fait le bon choix et va subir une perte de
3 x 1 000 = 3 000 €. Ses pertes se sont alors démultipliées et se montent à 75 % de ses liquidités de départ (4 000 euros) et de 20,27 % par rapport à la valeur de ses actifs (14 800 euros) qui ne sera plus que de 11 800 euros.
L’effet de levier se transforme alors en effet massue.
Le report de position
Le jour de la liquidation boursière (six séances de bourse à compter de la dernière du mois), deux options s’offrent à l’investisseur. La première, il lève son achat. Le débit des espèces sur son compte numéraire sera réalisé le dernier jour ouvrable du mois civil et les titres lui seront crédités sur son compte titre le même jour. La seconde, il reporte sa position et bénéficie alors d’un délai supplémentaire d’un mois pour payer son achat.
L’investisseur, qui a vendu des titres en SRD et qui ne souhaite pas encore les racheter, peut aussi demander le report du dénouement de sa vente pour la liquidation boursière du mois suivant.
Le report de position peut se justifier par un manque de liquidités ou par le fait que l’investisseur n’est pas pleinement satisfait de l’évolution du cours des titres.
Lors de l’opération de report, le prix de revient est modifié et correspondra ensuite au cours de compensation. L’investisseur, pour reporter sa position, doit contacter son intermédiaire financier et les ordres de report sont acceptés durant toute la séance du jour de la liquidation. L’intermédiaire financier n’est toutefois pas obligé d’accepter la prorogation dans le cadre du SRD.
Remarque : toute vente sur le SRD ou prorogation de position d’un mois alimente le compteur des cessions de titres ainsi que celui des plus ou moins values.
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