Les Call spread et put spread

Afin de bénéficier de la hausse d'un actif financier, de nombreux produits offrent aux différents intervenants, la possibilité de mettre en place des stratégies d'options, de la plus simple, à la plus complexe.

Les plus simples et les plus connues des stratégies optionnelles sont l’achat de call pour les anticipations haussières et l’achat de put pour les anticipations baissières.

Ces stratégies d’options peuvent être utilisées en arbitrage par exemple entre le cash et le terme, en couverture de portefeuille ou en pure spéculation.

L’avantage des positions, d’achat de call et d’achat de put, est de limiter le risque au montant investit, c'est-à-dire à la prime payée.

En contrepartie, les gains peuvent être théoriquement illimités. L’inconvénient est parfois la cherté des primes.

Des montages différents peuvent donc être mis en place.

L’achat d’un call spread

L'achat d'un call spread est une stratégie qui peut être mise en place lorsque l'on anticipe une hausse des cours.

Le call spread va se traduire par l’achat d’un call que l’on compense dans le même temps par la vente d’un autre call à la même date de maturité (ou parfois différente) avec des prix d’exercice différents.

La vente de call s’effectuant à un prix d’exercice supérieur à celui de l’achat.

La vente de ce dernier ayant pour objectif de limiter le coût de revient total de la position (par la même occasion cette vente de call limite le gain).

La vente du call (à prix d’exercice différent du premier) va donc venir amortir le prix du call acheté.

Lorsque que la prime de l’achat de call est plus élevée que celle de la vente de call, il s’agit alors d’un « spread acheté ».

Idéalement, il faut acheter un call de prix d'exercice à la monnaie (proche du cours de l'action) et réaliser une vente de call en dehors de la monnaie (prix d’exercice supérieur au cours de l’action).

Quels gains peuvent être réalisés par l’investisseur ?

Ses gains vont correspondre au maximum à la différence entre les deux prix d'exercice de l’achat de call et de la vente de call moins le versement initial.

Cette stratégie haussière va donc permettre de limiter le risque de l’investisseur en cas de forte chute de la valeur support.

Quand utiliser cette stratégie ?

D’une part, l’investisseur veut limiter le coût de son investissement et d’autre part, la perspective haussière sur l’actif existe mais elle est limitée.

Il considère donc alors qu’il est couteux d’acheter un call seul.

Exemple pratique

Avec le call spread, l’investisseur va, par exemple, se garantir un prix d’achat de 100 actions à 80 euros et il ne pense pas que le cours ira au-delà de 90 euros.

Il peut donc se porter acheteur d’un call de prix d’exercice 80 euros sur le marché des options, et parallèlement être vendeur d’un call de prix d’exercice à 90 euros (il pense que le titre ne montera pas au dessus).

La position prise sera qualifiée dans des termes un peu techniques de call spread 80/90 sur les 100 actions.

Le principal avantage est donc qu’en achetant un call et en vendant un autre, le montant à payer par l’investisseur est bien plus faible que l’achat uniquement d’un call.

Si le cours de l’action concernée ne dépasse pas les 90 euros, le bénéfice sera similaire à celui  procuré par l’achat uniquement d’un call à prix d’exercice 80.

Si le call 80 a été acheté 3 euros par action soit un total de 300 euros pour 100 actions, et que le call 90  a été vendu pour 1 euro soit un total de 100 euros, le gain maximum de ce call spread sera de 90 – 80 – 2 = 8 X 100 = 800 euros.

Le risque du call spread  de cet investisseur est limité au montant net décaissé qui est de 200 euros pour un gain potentiel de 800 euros.

Bien évidemment le risque n’est pas absent mais il reste néanmoins contrôlé.

L’achat d’un Put spread

L'achat d'un put spread est une stratégie qui peut être mise en place lorsque l'on anticipe une baisse des cours.

Le call spread va se traduire par l’achat d’un put que l’on compense dans le même temps par la vente d’un autre put à la même date de maturité (ou parfois différente) avec des prix d’exercice différents.

La vente de put s’effectuant à un prix d’exercice inférieur à celui de l’achat. La vente du put (à prix d’exercice différent du premier) vient donc amortir le prix du put acheté.

Idéalement, il faut acheter un put de prix d'exercice à la monnaie (proche du cours de l'action) et réaliser une vente de put en dehors de la monnaie (prix d’exercice inférieur au cours de l’action).

Quels gains peuvent être réalisés par l’investisseur ?

Ses gains vont correspondre au maximum à la différence entre les deux prix d'exercice de l’achat de put et de la vente de put moins le versement initial.

Cette stratégie baissière va donc permettre de limiter le risque de l’investisseur en cas de forte hausse de la valeur support.

Quand utiliser cette stratégie ?

D’une part, l’investisseur veut limiter le coût de son investissement et d’autre part, la perspective baissière sur l’actif existe mais elle est limitée.

Exemple pratique

L'investisseur peut, par exemple, se garantir le prix de vente de 200 actions à 90 euros (l’action cote actuellement 90,5 euros) mais il ne pense pas que le cours descendra en dessous de 80 euros.

Il peut donc se porter acheteur d’un put de prix d’exercice 90 euros sur le marché des options, et parallèlement être vendeur d’un put de prix d’exercice à 80 euros.

Le principal avantage est donc qu’en achetant un put et en vendant un autre, le montant à payer par l’investisseur est bien plus faible que l’achat uniquement d’un put.

Si le cours de l’action concernée ne descend pas en dessous des 80 euros, le bénéficie sera similaire à celui  procuré par l’achat uniquement d’un put à prix d’exercice 90.

Si le put a été acheté 4 euros par action soit un total de 800 euros pour 200 actions, et que le put 80  a été vendu pour 1 euro soit un total de 200 euros, le gain maximum de ce put spread sera de 90 – 80 – 3 X 200 = 1 400 euros.

Le risque du put spread  de cet investisseur est limité au montant net décaissé qui est de 600 euros pour un gain potentiel de 1 400 euros.

A l’identique du call spread, le risque n’est évidemment pas absent mais il reste contrôlé et le gain très attractif.

Il est possible de mettre en place ce type de stratégie auprès notamment de la majorité des courtiers en ligne.

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